國(guó)潤(rùn)控股的前世今生
李書(shū)福將吉利資產(chǎn)裝入的這個(gè)殼原屬枝繁葉茂的“南華系”，也算“源遠(yuǎn)流長(zhǎng)”。南華系首領(lǐng)吳鴻生、張賽娥親任執(zhí)行董事。從1999年至今已數(shù)易其名，上世紀(jì)名為“南華策略”的這間上市公司，主營(yíng)物業(yè)發(fā)展亦涉足機(jī)票預(yù)訂及旅游相關(guān)業(yè)務(wù)，本想在網(wǎng)絡(luò)熱潮搏一把，不料泡沫破滅負(fù)債累累。1997年和1998年分別虧損2.35億港元和7347萬(wàn)港元。1999年5月，南華策略已發(fā)行股為6.8億、每股凈資產(chǎn)0.34港元、股價(jià)只有約0.2港元。此后，公司易名為“南華資訊及科技有限公司”。怎奈扭虧難于易名，1999年到2001年虧損額分別為5200萬(wàn)港元、3800萬(wàn)港元和1.03億港元。2001年底凈資產(chǎn)為2651萬(wàn)港元（每股凈資產(chǎn)不到0.04港元）、總負(fù)債達(dá)到4.85億港元。眼見(jiàn)扭虧無(wú)望的南華資訊于2002年初開(kāi)始股權(quán)重組。2002年2月，公司宣布每?jī)晒珊喜橐还桑寻l(fā)行股份數(shù)變?yōu)?.4億。4月，公司以6600萬(wàn)港元向Proper Glory（簡(jiǎn)稱(chēng)PG）發(fā)行30億新股，后者持有上市公司股權(quán)達(dá)89.81%。30億新股的發(fā)行價(jià)為0.022港元，較合并后每股凈資產(chǎn)折讓71.8%、較發(fā)行前十個(gè)交易日股票均價(jià)折讓97.2%。
Proper Glory于2002年3月31日在BVI注冊(cè)成立，最終股東是四位自然人：賀學(xué)初（32%）、顧衛(wèi)軍（28%）、周騰（25%）、王興國(guó)（15%）。發(fā)行新股所得中的6500萬(wàn)港元被支付給第一大股東南華工業(yè)（透過(guò)兩家附屬公司持有南華科技資訊4.79億股占70.35%）充抵“股東墊款”。2002年4月，公司宣布以2.39億港元將IT業(yè)務(wù)出售給原第一大股東南華工業(yè)，對(duì)價(jià)也用來(lái)充抵股東墊款（截止到2001年底股東墊款總計(jì)2.97億港元）。有意思的是被出售業(yè)務(wù)的一半權(quán)益屬于上市公司和Giant Glory（簡(jiǎn)稱(chēng)GG）共同控制的“四海互聯(lián)網(wǎng)有限公司”，而賀、顧、周、王等同時(shí)掌控著PG和GG，足見(jiàn)賀學(xué)初與南華的淵源。2002年7月，PG通過(guò)配售代理減持5億股（每股0.1港元）、使公眾持股升至25.15%、勉強(qiáng)滿足了上市規(guī)則的要求。同時(shí)，公司更名為“國(guó)潤(rùn)控股有限公司”。新股東取得絕對(duì)控制權(quán)、改組董事會(huì)、舊股東將自己直接經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)買(mǎi)回、上市公司暫時(shí)成為“空殼”、新股東為公司更名……賀學(xué)初完成了標(biāo)準(zhǔn)的買(mǎi)殼動(dòng)作。
經(jīng)過(guò)一番操作，上市公司的負(fù)債減少了3億多港元、舊股東的業(yè)務(wù)也已剝離。賀學(xué)初嫻熟地把一個(gè)虧損連連、負(fù)債累累的上市公司變成一個(gè)干凈的空殼，為吉利的進(jìn)入創(chuàng)造了條件。而做到這一切，賀學(xué)初賬面成本只有1600萬(wàn)港元（減持套現(xiàn)5000萬(wàn)港元）。
賀學(xué)初的主要業(yè)務(wù)就是操作內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)在香港的買(mǎi)殼上市。注入新業(yè)務(wù)的國(guó)潤(rùn)控股效益迅速改觀，2003年凈利潤(rùn)5749萬(wàn)港元（2002年虧損過(guò)億），2004年進(jìn)一步提高到8439萬(wàn)港元。吉利概念注入6個(gè)月后股價(jià)已經(jīng)提高了0.2港元，賀學(xué)初等四位股東賬面收益達(dá)5億港元。
點(diǎn) 評(píng)
對(duì)于扭虧無(wú)望的上市公司，大股東出讓控制權(quán)部分收回剩余價(jià)值不失為理性的抉擇，這種行為就是所謂的賣(mài)殼。殼的買(mǎi)家中既有“最終用戶”也有“職業(yè)買(mǎi)家”。前者旗下有大塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)準(zhǔn)備裝入，他們買(mǎi)殼的目的是盡快打通資本渠道，利用上市公司這個(gè)現(xiàn)成的平臺(tái)來(lái)融資。賀學(xué)初屬于后者，他買(mǎi)殼的目的就是賣(mài)。他的特點(diǎn)首先是有放長(zhǎng)線釣大魚(yú)的大將風(fēng)度，且在買(mǎi)家物色、操盤(pán)手法、運(yùn)作節(jié)奏方面都把握得較好。
