為人高調(diào)的狂人李書福一反常態(tài)，不聲不響地借道國(guó)潤(rùn)控股，為民營(yíng)企業(yè)樹立了一個(gè)借殼效益最高的標(biāo)桿和樣本。有意思的是，借殼上市這種為眾多企業(yè)家不屑的非常手段卻被李書福一玩再玩。2006年底，他又以相似手法成為英國(guó)錳銅的第一大股東。

    2006年10月25日，隨賈慶林出訪英國(guó)的李書福與英國(guó)錳銅控股簽約。通過這宗交易，吉利汽車以旗下一間公司48%權(quán)益換得英國(guó)錳銅23%股份。英國(guó)錳銅控股是一家主營(yíng)出租車制造及服務(wù)的專業(yè)公司，2005、2006財(cái)年稅前利潤(rùn)分別為3667萬港元和5503萬港元。雖然算不上多，但與巨虧的羅孚、阿爾卡特相比真是一個(gè)天上、一個(gè)地下。當(dāng)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)的上市目標(biāo)早已不限于香港和美國(guó)，英國(guó)資本市場(chǎng)也對(duì)中國(guó)企業(yè)敞開懷抱。作為倫敦證券交易所的上市公司，英國(guó)錳銅有了“中國(guó)制造”概念后，融資前景一片光明。

    借殼英國(guó)錳銅對(duì)吉利乃至整個(gè)中國(guó)汽車工業(yè)意義深遠(yuǎn)，但其吸引的注意力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如去年上汽、南汽對(duì)英國(guó)羅孚的爭(zhēng)購(gòu)。素來愛出狂言的李書福也僅在個(gè)別場(chǎng)合適度地介紹了一些相關(guān)情況。其實(shí)，低調(diào)是李書福在資本運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的一貫作風(fēng)，三年前他正是以同樣的風(fēng)格將吉利主要資產(chǎn)注入香港上市公司并成功引資近13億港元。

    暗渡陳倉(cāng)

    2003年3月30日，香港主板上市公司國(guó)潤(rùn)控股公告與吉利成立合營(yíng)公司。合營(yíng)公司名為浙江吉利汽車有限公司（浙江吉利），總投資和注冊(cè)資本分別為2億元和1.08億元，合營(yíng)期限為30年。國(guó)潤(rùn)控股透過子公司Centurion以5055萬元現(xiàn)金出資占有46.8%的股權(quán)。掌握53.2%股權(quán)的吉利以部分資產(chǎn)作價(jià)1.49億元注入合營(yíng)公司，其中5745萬元為吉利方面應(yīng)繳注冊(cè)資本，其余資產(chǎn)為股東借款。合營(yíng)公司的業(yè)務(wù)范圍是研究、開發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷轎車及零部件。生產(chǎn)基地位于寧波市北侖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，由合營(yíng)公司向浙江吉利汽車租賃使用（期限為20年）,商標(biāo)及品牌則由吉利控股有償提供。根據(jù)協(xié)議國(guó)潤(rùn)控股出資在合營(yíng)公司成立15日內(nèi)悉數(shù)到賬。2003年3月18日，上市公司第一大股東以每股0.55港元出售1億股，同時(shí)，上市公司以相同價(jià)格向第一大股東定向發(fā)售1億股，扣除手續(xù)費(fèi)凈得5342萬港元。這就是注入浙江吉利資金的出處。

    2003年11月，國(guó)潤(rùn)控股再發(fā)公告稱合營(yíng)公司浙江吉利的注冊(cè)資本和總投資分別由1.08億元和2億元增至6.84億元和11.4億元。上市公司再次透過子公司注入2.7億元現(xiàn)金，吉利方面投入的仍是資產(chǎn)。至此，吉利已將名下6.58億元的汽車資產(chǎn)注入上市公司，其中3.07億元繳作注冊(cè)資本、3.51億元作為股東墊款。同時(shí)，國(guó)潤(rùn)控股還宣布與吉利方面成立一家業(yè)務(wù)范圍與浙江吉利相同的并報(bào)合營(yíng)公司——上海華普國(guó)潤(rùn)汽車有限公司。國(guó)潤(rùn)控股透過另一間全資子公司Value Century(BVI)投資2億元現(xiàn)金，占有上海華普46.8%的股權(quán)。吉利方面則將華普7130和7150兩款轎車生產(chǎn)設(shè)施、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及相關(guān)土地作價(jià)3.25億元注入上市公司。其中，2.27億元繳作注冊(cè)資本、9818萬元作為股東墊款。2003年9月，上市公司再次以每股0.7港元曲線配售6.8億股、募集到4.43億港元（第一大股東出售6.8億股，同時(shí)上市公司以相同價(jià)格向第一大股東定向發(fā)售6.8億股）。

    不到9個(gè)月，吉利以和香港主板上市公司共同設(shè)立合營(yíng)公司的形式，將旗下總值近10億元的兩塊重要資產(chǎn)置入，包括變速箱及年產(chǎn)12萬臺(tái)全系列發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)設(shè)施；年產(chǎn)5萬輛轎車生產(chǎn)設(shè)施；吉利、美人豹兩大品牌專利、技術(shù)和模具，同時(shí)贏得上市公司注入逾5.2億元現(xiàn)金拓展轎車生產(chǎn)和銷售。2003年9月的第二次配售，是在浙江吉利合營(yíng)公司設(shè)立之后以汽車生產(chǎn)概念融資，募集規(guī)模放大近10倍且配售價(jià)格上升了27%。吉利雖然沒有獲得國(guó)潤(rùn)控股任何股權(quán)，但實(shí)質(zhì)上已經(jīng)以這家上市公司為橋梁打開了通向海外資本市場(chǎng)的路徑。另外，根據(jù)中國(guó)法規(guī)外資股東不得持有汽車制造商超過50%的股份，吉利模式不失為規(guī)避這一法規(guī)的最佳路徑。

    2003年的中國(guó)汽車市場(chǎng)正是一團(tuán)混戰(zhàn)，不論底氣強(qiáng)弱都在尋找大樹：長(zhǎng)安傍福特、五菱靠通用、夏利伴豐田、華晨更是一步登天拉來寶馬……1998年才手工制作出第一臺(tái)樣品車的吉利顯得有點(diǎn)落寞。也許正是玩家們的輕視激怒了李書福，這位“汽車狂人”不動(dòng)聲色地空手從海外拿回5.2億元。對(duì)吉利這樣一家草根汽車企業(yè)來說，意義非比尋常。

    點(diǎn) 評(píng)

    以當(dāng)年吉利的實(shí)力到香港IPO，即便一路順風(fēng)成功上市也不見得能募集到多少資金。通過與香港主板上市公司國(guó)潤(rùn)控股建立合營(yíng)企業(yè)的方式，李書福投入10億資產(chǎn)的同時(shí)贏得上市公司注入逾5.2億元現(xiàn)金。更重要的是，吉利還保有兩大合營(yíng)公司的絕對(duì)控股權(quán)和實(shí)際控制權(quán)，進(jìn)退自如。

    嚴(yán)格說來，吉利并沒有買殼或借殼，它只是拿出一部分業(yè)務(wù)與上市公司成立合營(yíng)公司。而上市公司拿合營(yíng)“說事”從資本市場(chǎng)不斷融資注入合營(yíng)公司，李書福旗下的吉利汽車產(chǎn)業(yè)海外融資渠道實(shí)際上已經(jīng)打通。至此，吉利方面并未染指上市公司股份，而國(guó)潤(rùn)舊股東所得也遠(yuǎn)超過賣殼所能得到的數(shù)目。這種雙贏的大好模式在資本市場(chǎng)并不多見。