一系列費用的大增可能源于IPO的超募。“大量的超募資金如何運用，這些創(chuàng)業(yè)板上市公司并無經(jīng)驗。”上海一大型證券公司保薦人稱，創(chuàng)業(yè)板上市公司在人才儲備、管理能力、投資能力方面普遍存在著經(jīng)驗不足的情況，對突如其來的巨量財富不知所措。
另一方面，許多創(chuàng)業(yè)板上市公司原本就是某個細分行業(yè)的龍頭，該行業(yè)不具備擴展能力，有天花板，容不下超募資金全部用以擴大產(chǎn)能。
“這是個很嚴重的問題，并且會慢慢暴露。”這位保薦人表示。
如何解決這個隱藏的問題。業(yè)內(nèi)許多人贊同采用儲架發(fā)行方式。廣發(fā)證券(000776,股吧)總裁李建勇今年1月就表示，加強對超募資金的監(jiān)管，不宜強制要求發(fā)行人在資金到賬后六個月，就確定募資金的投資項目。畢竟投資項目的選擇要慎重，可行性論證及備案要較長時間。可以嘗試儲架發(fā)行，針對上市公司投資金額較大、時間跨度較長，監(jiān)管部門一次性審核其發(fā)行申請，然后由公司、承銷商根據(jù)項目實際需求，分次擇機募集資金。引入儲架發(fā)行制度，可以有效提高募集資金的使用效率，減緩二級市場的壓力，同時可以避免出現(xiàn)券商大量包銷的情況。
而解決創(chuàng)業(yè)板業(yè)績變臉問題，深圳市君盛投資管理公司董事總經(jīng)理廖梓君認為，建立退市機制，嚴把發(fā)行審核或可解決。
3.鼓勵投機？
如果你有一筆數(shù)量不菲的資金，是去投資創(chuàng)業(yè)，還是去玩PRE-IPO？筆者向周邊的企業(yè)家、公司高管、媒體同行詢問該問題，全部給出這樣的答案：“肯定是做PRE-IPO啊。”
深圳一大型通訊公司的高管稱，做股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)雖然都有風(fēng)險，但是后者需要處理大量的事情，工商、稅務(wù)、客戶關(guān)系、公司管理，而股權(quán)投資則不需要。再者，中國工業(yè)企業(yè)的平均主營業(yè)務(wù)利潤率約為5%-6%，而現(xiàn)階段股權(quán)投資的收益率高于企業(yè)。最后，做股權(quán)投資變現(xiàn)時間要短于自己創(chuàng)業(yè)。
根據(jù)清科測算，2010年全年，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均發(fā)行P/E高達69.85倍，其背后的投資機構(gòu)獲得了11.34倍的平均賬面投資回報。
創(chuàng)業(yè)板誕生后，其“三高”（高發(fā)行價、高市盈率、高超額認購率）現(xiàn)象吸引著大量的資本涌向創(chuàng)投市場。
根據(jù)清科提供的數(shù)據(jù)，2010年中國的創(chuàng)投機構(gòu)募資規(guī)模大幅攀升。在PE募資方面，2010年共有82只可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投基金完成募集，募集規(guī)模達276.21億美元；而在VC募資方面，中外創(chuàng)投機構(gòu)共新募基金158只，其中新增可投資于中國大陸的資本量為111.69億美元，約合2500億元人民幣。較之2009年近乎翻番。
2011年，資本仍在擠破腦袋流入創(chuàng)投。“現(xiàn)在有太多資金流向我們這個領(lǐng)域。”深圳市君盛投資管理公司董事總經(jīng)理廖梓君介紹，2005年之前，她做一些金融類股的股權(quán)投資，能募集到的資金很少，而現(xiàn)在只要有水平，資金沒有任何問題。
清科3月份對2011年創(chuàng)投機構(gòu)的調(diào)查顯示，80.0%的創(chuàng)投機構(gòu)預(yù)期2011年創(chuàng)投募資將持續(xù)火熱。
創(chuàng)業(yè)板是這些創(chuàng)投機構(gòu)的最喜歡去投資的地方。
據(jù)統(tǒng)計，在這200家創(chuàng)業(yè)板公司中，有創(chuàng)投背景的企業(yè)有142家，也就是說，有71%的創(chuàng)業(yè)板公司曾經(jīng)得到創(chuàng)投資本的扶持。
誠然，創(chuàng)投公司會給企業(yè)帶來資金、管理、財務(wù)方面的支持。深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投公司合伙人唐忠誠表示，創(chuàng)投機構(gòu)在對行業(yè)的前瞻和引導(dǎo)、對企業(yè)的發(fā)現(xiàn)和培育等方面，作用都不容忽視。
浙江華睿投資管理有限公司董事康偉認為，創(chuàng)投機構(gòu)和企業(yè)聯(lián)姻后，彼此更是戰(zhàn)略伙伴，創(chuàng)投機構(gòu)往往可以幫助企業(yè)優(yōu)化發(fā)展思路，并幫助其整合產(chǎn)業(yè)資源，從而幫助企業(yè)開拓新的發(fā)展模式，這些服務(wù)有時比資金對企業(yè)的幫助更重要。
深圳創(chuàng)東方投資有限公司董事長肖水龍則舉例：“華伍股份是我們投資的一個優(yōu)秀項目，我們投進去后，首先就是合并公司的生產(chǎn)和銷售部門，解決企業(yè)的經(jīng)營主體問題和歷史遺留問題，而后幫助企業(yè)建立符合上市要求的公司治理結(jié)構(gòu)，并在戰(zhàn)略上幫助企業(yè)發(fā)展，推動企業(yè)做大做強主營業(yè)務(wù)。同時，我們在幫助企業(yè)進行團隊建設(shè)和協(xié)調(diào)股東利益方面做了大量工作。而在上市階段，我們還幫助企業(yè)解決和規(guī)避一些值得關(guān)注的問題，使企業(yè)最終成功上市。”
然而，這些創(chuàng)投資金流向股權(quán)投資領(lǐng)域而非去創(chuàng)業(yè)，并且較為專注PRE-IPO投資，有非常強的投機傾向。這同創(chuàng)業(yè)板成立時，鼓勵資金流向創(chuàng)業(yè)發(fā)生了背離。
如果創(chuàng)投資金愿意向企業(yè)成長的前端投資，對激發(fā)社會的創(chuàng)業(yè)激情也有益處。然而，中國的天使投資比例還是相當(dāng)之低。2009年美國共有26萬多個天使投資人，約300家天使俱樂部，為55000個項目提供了總計約190億美元的投資。而中國的天使投資卻還處于初級階段，不到新創(chuàng)企業(yè)總數(shù)的1%。
圍繞著創(chuàng)業(yè)板，做投機的資金不止流向創(chuàng)投。創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行時超額募集資金表明二級市場的投資者也愿意分得一杯羹。200家創(chuàng)業(yè)板上市公司首日41%的平均漲幅吸引著大量的機構(gòu)參與。
從前面創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長率和創(chuàng)業(yè)板個股的市盈率數(shù)據(jù)來看，二級市場的機構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)沒有了價值判斷。
